Implizite Volatilität

Die historische Volatilität misst, wie stark ein Kurs in der Vergangenheit geschwankt hat. Die implizite Volatilität blickt dagegen nach vorn: Sie ist der Wert für die künftige Schwankungsbreite, den man aus den beobachteten Optionspreisen zurückrechnet. Sie sagt also, welche Bewegung der Markt gerade einpreist.

Steigt die Nachfrage nach Absicherung, ziehen die Prämien und damit die implizite Volatilität an, oft in fallenden Märkten. Beruhigt sich die Lage, sinkt sie wieder. Weil sie direkt in den Optionspreis eingeht, wirkt sich jede Veränderung unmittelbar auf den Wert bestehender Positionen aus.

Die implizite Volatilität lässt sich nicht direkt beobachten. Sie wird aus dem gehandelten Optionspreis zurückgerechnet: Kurs, Strike, Restlaufzeit und Zinssatz gehen in ein Bewertungsmodell wie Black-Scholes ein, gesucht ist jene Volatilität, bei der das Modell den beobachteten Preis trifft. Steigt die implizite Volatilität, steigt bei sonst gleichen Bedingungen die Prämie.

Wie stark eine Änderung der impliziten Volatilität auf den Optionspreis wirkt, misst die Kennzahl Vega. Sie gibt an, um welchen Betrag sich der Optionspreis verschiebt, wenn die implizite Volatilität um einen Prozentpunkt steigt oder fällt. Vega ist am größten bei längerer Restlaufzeit und am Geld und nimmt zum Verfall hin ab, weil dann kaum noch Zeitwert übrig ist, auf den die Volatilität wirken könnte.

Die implizite Volatilität ist über die verschiedenen Strikes nicht konstant. Trägt man sie gegen den Strike ab, ergibt sich eine gekrümmte Kurve statt einer waagerechten Linie. Eine symmetrische, U-förmige Kurve heißt Volatility Smile: Optionen weit im und weit aus dem Geld tragen eine höhere implizite Volatilität als solche am Geld.

Bei Aktienindizes ist die Kurve meist asymmetrisch, das nennt man Skew (auch Volatility Smirk). Tief liegende Put-Strikes weisen eine höhere implizite Volatilität auf als gleich weit entfernte Call-Strikes. Der Grund ist die anhaltende Nachfrage nach Absicherung gegen fallende Kurse, die Puts relativ verteuert. Der Skew geht auch in die Wahrscheinlichkeitsschätzung einer Position ein.

Ob eine implizite Volatilität hoch oder niedrig ist, zeigt sich erst im Vergleich mit ihrer eigenen Geschichte. Zwei Maße ordnen den aktuellen Wert ein. Der IV Rank setzt die heutige implizite Volatilität ins Verhältnis zwischen ihrem tiefsten und höchsten Stand der vergangenen 12 Monate. Ein IV Rank von 0 entspricht dem Jahrestief, ein Wert von 100 dem Jahreshoch.

Das IV Percentile geht anders vor: Es gibt an, an wie vielen Handelstagen des vergangenen Jahres die implizite Volatilität unter dem heutigen Wert lag, ausgedrückt in Prozent. Ein IV Percentile von 80 bedeutet, dass die Volatilität an 80 Prozent der Tage niedriger war als heute. Beide Maße helfen einzuschätzen, ob Optionen aktuell relativ teuer oder günstig sind.

Bei 0DTE Optionen ist die Restlaufzeit auf Stunden geschrumpft, deshalb schlägt die implizite Volatilität stark auf die Prämie durch. Eine hohe implizite Volatilität lässt Stillhalter mehr Prämie vereinnahmen, verlangt aber einen entsprechend größeren Puffer, weil der Markt eine breitere Bewegung erwartet.

Ein plötzlicher Anstieg der impliziten Volatilität kann eine verkaufte 0DTE-Position ins Minus drücken, noch bevor sich der Kurs überhaupt bewegt. Umgekehrt hilft ein Rückgang dem Stillhalter zusätzlich zum Zeitwertverfall.

Weil die Restlaufzeit nur noch Stunden beträgt, reagiert die implizite Volatilität bei 0DTE besonders empfindlich auf terminierte Ereignisse. Vor Zahlen wie dem US-Verbraucherpreisindex oder einer Zinsentscheidung der Notenbank preist der Markt eine größere Bewegung ein, die implizite Volatilität und damit die Prämien steigen. Löst sich die Unsicherheit nach dem Ereignis auf, fällt sie oft abrupt zurück.

Zwei 0DTE-Puts am selben Strike unterscheiden sich allein in der impliziten Volatilität. Bei 12 Prozent notiert der Put etwa bei 3,00 Punkten, bei 20 Prozent desselben Tags eher bei 5,00 Punkten. Derselbe Kontrakt bringt dem Stillhalter also mehr Prämie, wenn der Markt eine größere Bewegung erwartet.

Fällt die implizite Volatilität im Tagesverlauf von 20 auf 12 Prozent zurück, verliert der Put schon aus diesem Grund an Wert, unabhängig vom Kurs des Basiswerts.