Cash-Settlement (Barausgleich)

Beim Cash-Settlement erfüllt der Verkäufer eine im Geld verfallende Option nicht durch Lieferung des Basiswerts, sondern durch Zahlung der Wertdifferenz in Geld. Für einen Index gibt es ohnehin keine lieferbaren Stücke, deshalb ist die Barabrechnung hier der natürliche Weg.

Bei der physischen Andienung wechseln dagegen echte Anteile den Besitzer, etwa bei Optionen auf einen ETF wie den SPY. Dort entsteht am Verfall das Pin-Risiko: Ob eine Option knapp im oder aus dem Geld endet, steht bis zuletzt nicht fest, was eine ungewollte Aktienposition hinterlassen kann. Das Cash-Settlement umgeht diesen Fall.

Ob eine Option bar abgerechnet oder physisch geliefert wird, hängt am Basiswert. Index-Optionen kennen keine lieferbaren Stücke und werden bar ausgeglichen, ETF-Optionen liefern reale Anteile. Die folgende Tabelle ordnet gängige 0DTE-Produkte nach Ausübungsstil und Abrechnungsart.

Zwei Bewertungszeitpunkte sind zu unterscheiden. Beim AM-Settlement wird der Schlussabrechnungswert aus den Eröffnungskursen des Verfallstags gebildet. Beim SPX betrifft das die klassische Monatsserie mit Verfall am dritten Freitag: Ihr Abrechnungswert ist die Special Opening Quotation (Ticker SET), berechnet aus den Eröffnungskursen der Indexbestandteile. Beim PM-Settlement zählt dagegen der Schlusskurs des Verfallstags.

Für 0DTE ist durchgehend das PM-Settlement maßgeblich. Die täglich verfallende SPX-Serie SPXW rechnet zum Schlussstand des Index ab, die EUREX-Tagesoptionen ODAP und OEXP zum Schlusskurs um 17:30 Uhr MEZ. Der finale Abrechnungspreis steht damit erst nach Handelsschluss fest.

Der ausgeglichene Differenzbetrag wird in der Regel am folgenden Handelstag (T+1) über die Abwicklungsstelle dem Konto gutgeschrieben oder belastet. Zwischen dem Feststehen des Abrechnungspreises und der Buchung liegt also ein Geschäftstag.

Für den 0DTE-Handel ist die Abrechnungsart ein zentrales Auswahlkriterium. Cash-Settlement macht Spreads und den Iron Condor sauber planbar, weil am Verfall garantiert keine Stücke ins Depot gebucht werden. Der SPX und die EUREX-Tagesoptionen auf DAX und EURO STOXX 50 rechnen alle bar ab.

Ohne Andienungsrisiko entfällt zugleich das Pin-Risk am Short-Strike: Es kann keine ungewollte Aktienposition über Nacht entstehen, alles endet am Verfallstag in Geld. Bei physisch gelieferten Produkten wie SPY bleibt dieses Risiko dagegen bestehen.

Ein SPX-Call mit Strike 7.000 verfällt, der Index schließt bei 7.015. Der innere Wert beträgt 15 Punkte. Beim Multiplikator von 100 USD schreibt die Abwicklungsstelle dem Inhaber 1.500 USD gut, ohne dass ein einziger Anteil bewegt wird.

Schließt der Index dagegen bei 6.990, endet der Call aus dem Geld und verfällt wertlos. In beiden Fällen erfolgt die Abrechnung ausschließlich in Geld.